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從某種意義上講，要實現股市的可持續增長，我們不僅需要從源頭上遏制減持和堵住漏洞，還需要進行系統性、集成性的制度變革。只有這樣，我國股市才能在健康穩定的基礎上，實現長期、穩定、可持續地發展

□賀寶利 

中國證券市場又迎來一項重要新規——《證券業務示范實踐第X號-融資融券客戶交易行為管理（征求意見稿）》，于近日開始征求行業意見。

這份由中國證券業協會起草的、旨在進一步規范融資融券的行業管理規定，無疑將為資本市場極為關注的“繞標套現”“違規減持”等諸多亂象“套上”新的監管框架。隨著“示范實踐”的逐步落地，資本市場參與者將迎來更加明確的行為準則與規范，標志著中國證券市場在合規化的道路上，又邁出了更重要的一步。

多年來，“減持”和“套現”問題在資本市場一直飽受詬病，這也是市場參與者與管理層在完善資本市場制度過程中必須面對的話題。就在10月18日舉辦的2024金融街論壇年會開幕式上，中國證監會主席吳清稱，證監會正研究制定進一步全面深化資本市場改革實施方案。針對“一二級市場定價、投資者保護等”制約市場功能發揮的重點難點問題，吳清表示要“以典型案例為切入點帶動制度完善”。

近年來，中國資本市場漸趨成熟，特別是進入2024年以來，隨著職能部門對股票市場“全產業鏈”“長牙帶刺”的不斷整頓，隨著圍繞股票市場“堵點痛點”針對性制度的不斷出臺，隨著證監會“刀刃向內”的不斷“刮骨療毒”，隨著財政、貨幣、產業等政策的不斷加持，股票市場面貌已經煥然一新，市場參與者也信心倍增。

然而，隨著改革開放力度的不斷加大，人們對股票市場也有了更為宏觀、更為系統的共識。首先，人們已經認識到股票市場可以推動資源的優化配置；其二，認識到股票市場有助于社會儲蓄向投資的轉化；其三，認識到資本市場還可以改善公司的治理；其四，認識到股票市場是社會財富管理的重要場所和有效工具等。

客觀現實已經對資本市場的“管理者”證監會、行業協會與“參與者”上市公司、中小投資者提出了新的要求。所以，綜合來看，中國股票市場已經不再是要具備簡單的“融資”功能，還要求有“投資”“社會財富管理”功能；已經不再是簡單的“融資市場”，而是“投融并舉”“相輔相成”的投資市場、融資市場、社會財富管理市場。

2001年之后大量民營企業上市，股票市場的直接參與者，已經不再是國有企業與廣大股民，隨著經營機制更加靈活的民營企業的加入，讓資本市場的監管相對復雜起來。經過幾十年的快速發展，中國股市的“先天缺陷”“制度漏洞”也更加凸顯。

Wind數據顯示，截至今年11月底，A股有超過100家公司被立案調查。而今年開展打擊上市公司“財務造假”專項行動中僅前10個月查辦的相關案件，就達658件，罰沒款金額高達110億元。而對“中介機構”的嚴查嚴打中，財富Choice數據顯示，截至12月2日，今年已有65家券商收到335張罰單。

回過頭來看，資本市場出現的各種“亂象”與我國原有制度安排有很大關系。那種將“大股東利益”置于其他投資者之上，與現代資本市場對“所有投資者要求公平公正”的基本原則嚴重背離。

因此，證監會今年以來加大查處打擊力度的同時，重點安排了多項“堵漏洞”的制度安排，目的就在于重塑資本市場的“合規合法”“健康有序”。

今年3月，證監會發布了《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，其中提出，建立健全執業“負面清單”和“誠信檔案”管理制度，進一步壓實投行“看門人”責任；督促證券公司健全投行內控體系，提升價值發現能力，加強項目甄別、估值定價、保薦承銷能力建設。

4月12日，國務院印發的新“國九條”提出，嚴把發行上市“準入關”，進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度；堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

7月5日，國務院辦公廳轉發證監會等部門《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》的通知，其中再次明確：要壓實中介機構“看門人”責任。比如，推廣以上市公司和債券發行人質量為導向的中介機構執業“質量評價”機制；督促保薦機構、會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等中介機構加強執業“質量控制”。

8月20日，司法部會同財政部、證監會起草《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定（征求意見稿）》，聚焦規范中介機構服務中的相關收費問題，對規范IPO中介服務“再進一步”。

而針對市場呼聲較高的“股份減持方面”問題，今年證監會出臺了“最嚴”減持新規。

5月24日，證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規則，明確規定控股股東、實際控制人的減持與上市公司市場表現和分紅情況掛鉤；對技術性離婚減持、轉融通出借、融券減持等各類“花式”減持，全面予以規制，嚴厲打擊違規減持行為。

當下，我國的股市、資本市場在金融、經濟運行中牽一發而動全身，從某種意義上講，要實現股市的可持續增長，我們不僅需要從源頭上遏制減持和堵住漏洞，還需要進行系統性、集成性的制度變革。只有這樣，我國股市才能在健康穩定的基礎上，實現長期、穩定、可持續地發展。