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□賀寶利 

落地了，落地了！套用一句時(shí)尚用語，“靴子終于落地了”。

12月17日晚間，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)。這是繼11月15日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了正式版本《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》方案后，相隔一月由行業(yè)主管部門專門針對(duì)國(guó)企上市公司出臺(tái)的具體指導(dǎo)意見。

如果說此前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的市值管理新規(guī)，是著眼于規(guī)范上市公司行為，保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的話，那此次國(guó)資委《意見》主要是站在國(guó)有股東“價(jià)值回饋”的角度，側(cè)重于國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，是一種保護(hù)“出資人”利益的“制度供給”。

近年來，國(guó)資委高度重視央國(guó)企上市公司的“市值管理”，不斷號(hào)召上市公司探索實(shí)現(xiàn)“價(jià)值投資”，此次《意見》的出臺(tái)，意味著央企控股上市公司的“市值管理”從探索嘗試階段正式跨入全面推行階段。

令人關(guān)注的是，此次《意見》的出臺(tái)則將倡導(dǎo)了近二十年的“市值管理”落實(shí)到了“央企負(fù)責(zé)人的績(jī)效考核中”。此舉無疑將推動(dòng)新的管理制度真正走深走實(shí)。

具體來看，《意見》首先要求中央企業(yè)以提高上市公司發(fā)展質(zhì)量為基礎(chǔ)，指導(dǎo)控股上市公司貫徹落實(shí)深化國(guó)資國(guó)企改革重大部署，增強(qiáng)核心功能，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)發(fā)揮科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐作用，著力打造一流上市公司。

其二，《意見》提出中央企業(yè)要從并購重組、市場(chǎng)化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購增持六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作。詳細(xì)一點(diǎn)講，就是支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而實(shí)施并購重組；指導(dǎo)控股上市公司從完善公司治理、規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等方面，加大市場(chǎng)化改革力度，激發(fā)上市公司活力；督促控股上市公司全面提高信息披露質(zhì)量，完善ESG管理體系，加強(qiáng)輿情信息收集和研判，切實(shí)維護(hù)企業(yè)形象和品牌聲譽(yù)；指導(dǎo)控股上市公司多途徑多形式強(qiáng)化與投資者溝通，增進(jìn)市場(chǎng)認(rèn)同；引導(dǎo)控股上市公司牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例；推動(dòng)中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購增持機(jī)制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長(zhǎng)期破凈問題。

《意見》特別要求中央企業(yè)將市值管理作為一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略管理行為，健全市值管理工作制度機(jī)制，提升市值管理工作成效。國(guó)務(wù)院國(guó)資委將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)化正向激勵(lì)。

當(dāng)前，作為A股市場(chǎng)的重要組成部分，央企總市值已經(jīng)超過了29萬億元，占A股總市值的比例超過31%。其中，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行在內(nèi)的6家央企市值都已超過萬億元。

然而，作為上市公司的“主力軍”，央企上市公司在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)卻“不盡如人意”，多年來表現(xiàn)“跌跌不休”飽受詬病。深究其中原因：首先是因?yàn)樯鲜泄臼菄?guó)有的，管理層的利益和股價(jià)并沒有直接關(guān)系，管理層沒有動(dòng)機(jī)去改變、改善股價(jià)低位的問題。其次是從制度層面也沒有激勵(lì)與懲處的政策管理的保障機(jī)制。此次新《意見》的出臺(tái)，無疑從管理源頭上“切中要害”，從源頭上倒逼上市公司管理層不得不“主動(dòng)作為”。

市值管理，這個(gè)出現(xiàn)已二十年多的上市公司企業(yè)管理概念，近年來，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)熱捧的“高頻”管理手段。作為上市公司的主力軍，央企市值管理的相關(guān)政策和方案，也在不斷完善。

早在2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，明確提出鼓勵(lì)上市公司建立并完善市值管理制度。

2022年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確提出要切實(shí)提高央企控股上市公司質(zhì)量；同年11月，證監(jiān)會(huì)首次提出要探索建立中國(guó)特色“估值體系”，旨在促進(jìn)以央國(guó)企為首的上市公司的“價(jià)值重估”。

今年1月24日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核；不久，國(guó)資委在中央企業(yè)、地方國(guó)資委考核分工會(huì)議上提出，對(duì)中央企業(yè)全面實(shí)施“一企一策”考核，增加反映國(guó)資央企價(jià)值創(chuàng)造能力的“針對(duì)性考核指標(biāo)”，引導(dǎo)央企努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

今年8月9日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在談到健全投融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能時(shí)也表示，積極支持上市公司特別是央國(guó)企上市公司通過股份回購、股東增持等方式加強(qiáng)市值管理。

此前，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的市值管理文件，首先要求將管理層的薪酬與市值相掛鉤，其次明確要求上市公司要有市值管理的職能部門，三是要求明確管理層的職責(zé)任務(wù)。此次作為行業(yè)主管部門要求將“市值管理”與“央企負(fù)責(zé)人的績(jī)效掛鉤”，進(jìn)一步夯實(shí)了制度落實(shí)、落地的基礎(chǔ)，為上市公司管理層致力于“估值”的提升，提供了“制度約束”到“機(jī)制激勵(lì)”的“雙重保障”。

可喜的是，今年以來，央企已經(jīng)在增持、回購中發(fā)揮出了積極的引領(lǐng)作用。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，207家上市公司及股東獲得回購增持貸款，累計(jì)回購增持貸款約為458.19億元。招商證券的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，央企上市公司已累計(jì)回購股份79.3億元，央企上市公司的控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)增持96.1億元。從回購計(jì)劃來看，今年以來，22家A股央企上市公司擬回購股份117億元，計(jì)劃回購的企業(yè)數(shù)及金額分別較2023年同期增長(zhǎng)57.1%、19%。